欧派家居橱柜业务触及天花板 切入旧房改造赛道 毛利率或承压

8月11日晚，作为家居行业龙头品牌的欧派家居（603833.SH）交出了2021上半年的业绩“喜报”。数据显示，2021上半年欧派家居实现营业收入82亿元，同比增长65.14%；归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比增长106.98%，营收、净利润双双增长，业绩亮眼。

值得一提的是，作为橱柜起家的欧派家居今年一季度衣柜业务营收首度超过橱柜业务的营收。看似业绩向好，其实内含危机，横向来看其橱柜业务营收增速已显疲态，2021年一季度短期借款翻倍增长、毛利率持续下滑的问题仍需引起重视。

上半年净利润翻倍

公告披露，欧派家居今年上半年实现营业总收入82亿元，同比增长65.14%；实现归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比增长106.98%；实现总资产219.83亿元，较本报告期初增长16.66%；实现归属于上市公司股东的所有者权益124.75亿元，较本报告期初增长4.61%。

其中，2021年单二季度实现营业收入49亿元，同比增长38.61%，实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长30.15%。

对于业绩上涨的原因，欧派家居归因为三方面：一是全屋定制（衣柜）方面，实现了衣柜业绩的快速增长，业绩贡献突出；二是整装大家居已逐步进入发展快车道，带动了定制产品、配套品、装材等品类业绩的快速增长；三是橱柜方面，欧派家居深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。

欧派家居在公告中表示，其已从疫情中恢复，且营收水平超过了疫情之前。据2019年半年报显示，欧派家居实现营业收入55.1亿元；2020年受疫情影响营收下降至49.66亿元，今年上半年营收增长至82亿元。

值得一提的是，虽欧派家居营收、净利双双上涨，但其股价却不涨反跌。截至12日下午收盘，报144.38元，跌幅6.25%，成交额7.91亿元，总市值879.5亿元。

橱柜业务触及天花板

公开资料显示，欧派家居以橱柜业务起家，主要产品包括橱柜、衣柜、木门、卫浴四大品类。2017年，欧派家居副总裁杨鑫提出欧派衣柜C2M“高端全屋定制生态平台”战略。以用户为核心，打造“木门+护墙板+门窗+定制家居+成品家具+软装+电器等构件”的生态圈。依靠C2M模式，欧派衣柜开启快速增长模式。

据欧派家居4月公布的《2021年第一季度主要经营数据的公告》显示，今年一季度其衣柜业务营收首度超过橱柜业务收入。数据显示，2021年第一季度欧派家居衣柜业务实现营业收入13.52亿元，较上年同期增加174.48%，毛利率为33.35%，较上年同期增加2.4个百分点。同期其橱柜业务实现营业收入12.59亿元，较上年同期增加96.18%，毛利率为31.67%，较上年同期增加7.8个百分点。

欧派家居的衣柜业务虽然成绩突出，较之“衣柜一哥”索菲亚（002572.SZ）仍稍显逊色。2020年报显示，索菲亚衣柜业务营收增速为1.46%，实现营业收入约为67.02亿元，同期欧派家居的衣柜业务营收增速为11.71%，实现营业收入约为57.72亿元。

梳理其近年年报，欧派家居主营业务已呈现增长疲态。数据显示，2018-2020年欧派家居衣柜业务营业收入分别为41.48亿元、51.67和57.72亿元。但其橱柜业务业绩却在2020首次出现下滑。2018-2020年。欧派家居橱柜业务营业收入分别为57.65亿元、61.93亿元和60.61亿元，分别占公司总营收的50.09%、45.76%和41.12%，虽橱柜业务比重有所下降，但仍旧是其营收主要来源。

业内人士分析，欧派家居橱柜业务触达天花板之后，如何保持高速增长是其亟待解决的问题。

短期借款翻倍增长

2019-2020年，欧派家居短期借款从0.53亿元飙升至16.27亿元。截至2021年一季度，短期借款已达31.47亿元。换言之，短短3个月，欧派家居短期借款由2020年16.27亿元再增15.2亿元。对此，欧派家居在财报中解释称这是票据融资贷款以及流动资金贷款增加所致。

流动负债增加提高了欧派家居的负债率。2018—2020年，欧派家居总负债总额分别为35.60亿元、52.55亿元和69.18亿元，呈逐年上涨态势。截止到2021年一季度末，欧派家居的资产负债率为39.46%，增加了2.75个百分点。

欧派家居负债主要由短期借款、应付债券构成，截至2020年末，其应付债券为4.95亿元，有息负债合计为21.22亿元；据2021年一季度报数据显示，欧派家居货币资金为63.03亿元。而根据公司7月9日公告，欧派家居未来将于武汉市蔡甸区投资设立华中智造基地，项目总投资高达50亿元。

业内人士分析，短期借款一般是为了弥补企业自有流动资金的不足，从而维持其正常的生产经营，或是为了抵偿某项债务而向银行及其他金融机构等进行了借款。通过数据不难看出，欧派家居短期偿债、资金流动性或存压力。

切入旧房改造赛道毛利率或承压

近年来欧派家居与索菲亚同时免费升级无醛板时代，实现升级不加价，双方价格战愈演愈烈，其毛利率均出现下滑。2018年-2021年一季度欧派家居销售毛利率分别为38.38%、35.84%、35.01%和30.19%。具体来看，其衣柜业务毛利率从41.97%下降至33.35%，橱柜业务毛利率从39.81%下降至31.67%。

业内人士分析，毛利率逐年下滑，也就意味着其主营业务受到冲击，盈利能力或开始趋弱。

此外，自去年起，钢材、木材、玻璃、海绵、皮革、纸箱等原材料接连涨价，进而波及到家具、定制、涂料、卫浴（五金）等家居领域。进入到2021年，原材料涨价幅度更加明显，原材料价格上涨也是欧派家居毛利率逐年下滑的原因之一。

太平洋证券研报认为，欧派家居毛利率方面受到原材料涨价的影响，预计毛利率将承受一定的压力，第二季度毛利率将下滑1.2个百分点。下半年公司进行一轮出厂价调整后，相对来说压力将有所缓和。

据住建部统计数据显示，全国共有老旧小区约17万个，涉及居民超过4200万户，集中分布于北上广深等一线城市及二线城市。伴随着房屋“老龄化”的到来，旧房市场将成为家装和家居消费的主流市场，因此，欧派家居开始布局旧房装修市场，今年7月22日，欧派家居在2021旧厨焕新服务战略升级发布会上，与贝壳、友邦、马可波罗等品牌共同成立中国厨房旧改联盟。

欧派橱柜事业部总经理刘军在现场表示，国内家装行业已从增量时代转为存量时代，大量房屋已“老龄化”。换房成本高，旧房装修改造需求旺盛，因此，以橱柜业务起家的欧派家居未来将在800个城市、2000家门店推出厨房旧改服务。

值得注意的是，欧派家居切入旧房改造赛道，或将使其毛利率承压。据了解，目前欧派家居针对旧改市场推出两个套餐，其价格均比市场价要低，旨在用钱打开旧改市场。

虽上半年业绩表现较为亮眼，但横向来分析欧派家居的业绩状况其毛利率逐年下滑，也不禁使得广大投资者对其盈利能力持怀疑态度，此前切入旧房改造赛道，针对市场推出套餐均低于市场价，也使得其毛利率进一步承压。

（文章来源：环球网房产家居，侵删）